予想以上のリスクオン相場
５月後半からＡＩ・半導体関連株の大幅高が続き日経平均の上昇ピッチが加速した。３月３１日安値から６月３日高値までの上昇率は実に３６％である。足元ではさすがに上げ一服だが、日経平均株価としては大方の予想をはるかに上回るリスクオン相場となった。
二つの視点が必要
意外だが、イラン情勢をめぐる不安と楽観の揺れ動きが結果的にＡＩ偏重相場を後押ししたかもしれない。一方、同期間のＴＯＰＩＸ上昇率は１５％強に留まった。大半の投資家にとってはこちらが実感に近い。現下の相場分析には二つの視点が必要だろう。ＡＩ相場の持続性とその他バリュー銘柄の上げ余地、リスクリターン評価である。
５年前の海運株
ＡＩ・半導体関連株の上昇ぶりは凄まじいが、過去のバブル相場とは明らかに異質である。キオクシアが典型で、利益の変化スピードに株価が追いつけてないのが実態だ。規模が違うが似たような現象が５年前の海運株でも起こった。日本郵船の利益が２０年３月期３１０億円から２２年３月期１兆円に３０倍以上になった急膨張期である。株価は２０年９月期から１年間で６．７倍まで上昇を続けた後、高値から－３８％の一時的調整を経て結局１年半後の２２年３月期に７．４倍まで上昇したケースである。
株価が業績の急変貌を織り込み切れず、決算時期直前まで高値を追う恰好となった。
キオクシアＨＤは？
一方、キオクシアホールディングスは昨年９月の本格的上昇からすでに２０倍前後の大化けぶりだが、期間はまだ９か月程度である。利益水準の絶対数値の裏付け（ＰＥＲ）とモメンタムが上昇相場を長期化させる可能性が高いとみる。
当時の海運株並みの日柄なら、上げピッチが緩んでも来年３月まで上昇が続くことになる。他方、ＴＯＰＩＸ型銘柄についてはバリュエーションから割安銘柄が多く、テック株がスピード調整する場面で折に触れ物色されるイメージである。
引き締め観測の台頭には要注意
米国では好調な景気動向やインフレ懸念から利下げ観測が大きく後退している。今のところ利上げの可能性も低いが、２２年３月にＦＲＢが３年３か月ぶりに利上げに転じた際は、その３か月前にハイテク株が天井をつけ、約１年間の調整を余儀なくされたことには留意が必要だ。年後半に向け物価動向や雇用情勢から引き締め観測の台頭には要注意である。
米国の利上げは日本のＡＩ・半導体株にも大きな影響を及ぼす。ただ、年内の米金融政策のメインシナリオは中立姿勢の継続とみている。
混然一体型の相場展開へ
一方、６月利上げ観測が強まる日本の金融政策だが、市場とのコミュニケーションが図られており、株式市場への影響は限定的となりそうだ。７月頃までは、配当の再投資や自社株・外国人買いで好需給が見込まれる。極端なＡＩ関連株偏重から景気敏感株などＴＯＰＩＸ銘柄も物色される混然一体型の相場展開を予想する。個別には、アマダ（６１１３）日立（６５０１）野村ＨＤ（８６０４）など。
光世証券・エグゼクティブ・マネージャー 西川雅博氏プロフィール
1960年奈良県生まれ 大和証券入社 1990年より光世証券 法人部、営業部長、現在コンサルティンググループ担当
提供：株式市場新聞社 marketpress.jp
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